Hoe SaaS-bedrijven worden gewaardeerd

Het waarderen van Software as a Service (SaaS)-bedrijven kan complex zijn vanwege hun unieke bedrijfsmodellen en inkomstenstromen. Deze gids behandelt de verschillende factoren, methodes en praktijkvoorbeelden die bij het waarderen van SaaS-bedrijven een rol spelen.

Belangrijke metrics voor het waarderen van SaaS-bedrijven

1. Annual Recurring Revenue (ARR)

ARR is een cruciale metric voor SaaS-bedrijven. Het geeft de voorspelbare, terugkerende omzet weer die jaarlijks wordt gegenereerd.

• Berekening: ARR = Monthly Recurring Revenue (MRR) * 12
• Belang: Laat zien in hoeverre het bedrijf in staat is om na verloop van tijd consistent omzet te genereren.

2. Customer Lifetime Value (CLV)

CLV schat de totale omzet in die een bedrijf redelijkerwijs kan verwachten van één klantaccount gedurende de hele klantrelatie.

• Berekening: CLV = Average Revenue Per User (ARPU) * brutomarge * gemiddelde levensduur van een klant
• Belang: Helpt om de langetermijnwaarde van elke klant te begrijpen.

3. Customer Acquisition Cost (CAC)

CAC meet de kosten van het werven van een nieuwe klant, inclusief marketing- en salesuitgaven.

• Berekening: CAC = totale sales- en marketinguitgaven / aantal nieuw geworven klanten
• Belang: Geeft inzicht in de efficiëntie van de groeistrategie van het bedrijf.

4. Churnpercentage

Het churnpercentage is het percentage klanten dat hun abonnement in een bepaalde periode opzegt.

• Berekening: churnpercentage = (aantal klanten verloren tijdens de periode / totaal aantal klanten aan het begin van de periode) * 100
• Belang: Hoge churnpercentages kunnen de omzetgroei sterk drukken.

5. Brutomarge

De brutomarge meet de winstgevendheid van het SaaS-bedrijf na aftrek van de kostprijs van de omzet (COGS).

• Berekening: brutomarge = (omzet - COGS) / omzet
• Belang: Een hogere brutomarge wijst op betere winstgevendheid en operationele efficiëntie.

6. Net Revenue Retention (NRR)

NRR meet het percentage terugkerende omzet dat over een bepaalde periode behouden blijft bij bestaande klanten, inclusief uitbreidingen, downgrades en opzeggingen.

• Berekening: NRR = (ARR aan het begin + ARR uit uitbreidingen - ARR uit churn) / ARR aan het begin
• Belang: Een hoge NRR wijst op sterke klanttevredenheid en kansen voor upselling.

Waarderingsmethodes

1. Comparable Company Analysis (CCA)

Bij CCA vergelijk je het SaaS-bedrijf dat je waardeert met vergelijkbare beursgenoteerde bedrijven.

• Werkwijze: Bepaal vergelijkbare bedrijven, kies relevante metrics (bijvoorbeeld EV/omzet) en pas die multiples toe op de metrics van het te waarderen bedrijf.
• Voorbeeld: Salesforce (CRM) en andere beursgenoteerde SaaS-bedrijven dienen vaak als benchmark.

2. Precedent Transactions Analysis (PTA)

Bij PTA analyseer je eerdere fusies en overnames (M&A) van vergelijkbare bedrijven om waarderingsmultiples te bepalen.

• Werkwijze: Bepaal vergelijkbare transacties, stel waarderingsmultiples vast (bijvoorbeeld EV/ARR) en pas die toe op het te waarderen bedrijf.
• Voorbeeld: De overname van Slack door Salesforce voor $27,7 miljard, tegen ongeveer 24 keer de verwachte omzet.

3. Discounted Cash Flow (DCF)-analyse

DCF waardeert een bedrijf op basis van de verwachte toekomstige kasstromen, contant gemaakt naar hun huidige waarde.

• Werkwijze: Maak een prognose van de toekomstige kasstromen, bepaal de disconteringsvoet (WACC) en bereken de contante waarde.
• Voorbeeld: Wordt vaak gebruikt voor volwassener SaaS-bedrijven met voorspelbare kasstromen.

4. Omzetmultiple

De omzetmultiple is de meest gebruikte waarderingsmethode voor SaaS-bedrijven, vooral in de beginfase.

• Berekening: waardering = omzet * omzetmultiple
• Factoren: Sectornormen, groeitempo, winstgevendheid en marktomstandigheden beïnvloeden de multiple.
• Voorbeeld: Bij de beursgang van Zoom werd het bedrijf gewaardeerd op ongeveer 50 keer de omzet, wat het hoge groeitempo en het marktpotentieel weerspiegelde.

Voorbeelden uit de praktijk

1. De overname van Slack door Salesforce

In december 2020 nam Salesforce Slack over voor $27,7 miljard. Slack had toen een ARR van ongeveer $900 miljoen, wat neerkomt op een waarderingsmultiple van circa 30 keer de ARR.

2. De beursgang van Zoom

Zoom ging in april 2019 naar de beurs met een waardering van $9,2 miljard. Bij een gerapporteerde omzet van $330 miljoen over het voorgaande jaar bedroeg de waarderingsmultiple ruwweg 28 keer de omzet, wat de snelle groei van het bedrijf en de hoge marktvraag onderstreept.

3. De overname van LinkedIn door Microsoft

Microsoft nam LinkedIn in 2016 over voor $26,2 miljard. De omzet van LinkedIn lag toen rond de $3 miljard, wat een waarderingsmultiple opleverde van ongeveer 8,7 keer de omzet. Die lagere multiple, vergeleken met Zoom en Slack, weerspiegelde de volwassener groeifase van LinkedIn.

Het waarderen van SaaS-bedrijven vraagt om een combinatie van inzicht in de belangrijkste metrics, het toepassen van verschillende waarderingsmethodes en het vergelijken van praktijkvoorbeelden. Door deze factoren grondig te analyseren kunnen investeerders en andere belanghebbenden weloverwogen beslissingen nemen over de waarde van SaaS-bedrijven.